WASHINGTON, EE.UU. (Especial-Telegraph- Por Chris Price *). Todo está perdonado. Wall Street se ha disparado a máximos históricos apenas unos meses después de que Donald Trump desatara el caos arancelario en el mundo.
El índice bursátil S&P 500 ha subido casi un 25 % desde el punto más bajo que alcanzó en los días posteriores a que el presidente estadounidense anunciara sus aranceles del “día de la liberación” el 2 de abril.
El índice de referencia completó el lunes su mejor trimestre desde diciembre de 2023 al alcanzar un nuevo máximo, incluso cuando Trump amenaza con imponer nuevos aranceles en unas semanas.
Esto complacerá a un presidente que durante mucho tiempo ha considerado el mercado bursátil como una encuesta informal sobre su desempeño. Pero ¿está justificado un respaldo tan categórico a los planes económicos de Trump? No todos están convencidos.
“[Las acciones] están en máximos históricos y los riesgos persisten”, señala Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. “No es tan malo como antes, pero tampoco tan bueno como hace un año.
“Nuestra opinión es que se va a debilitar y es por eso que no creemos en la fortaleza del mercado”.
Las acciones han subido incluso cuando datos oficiales, publicados la semana pasada, confirmaron que la economía estadounidense se contrajo medio punto porcentual a principios de año.
“La economía estadounidense se está desacelerando un poco y cuando hay ese tipo de valoraciones de acciones, no hay mucho margen para el engaño”, dice Kevin Thozet, miembro del comité de inversiones del gestor de activos europeo Carmignac.
Los precios de las acciones del S&P 500 se negocian a aproximadamente 22 veces las ganancias, lo que supone que las empresas experimentarán un crecimiento asombroso de las ganancias en los próximos años.
“Esta recuperación se debe en su totalidad al aumento de las valoraciones, más que a mejoras en los beneficios, lo que indica una fragilidad subyacente”, advirtieron Susana Cruz y Joachim Klement, analistas de la casa de bolsa Panmure Liberum. El actual repunte del mercado bursátil se asienta sobre un terreno inestable, dada la profunda incertidumbre económica.
Hay algunas buenas razones para que las acciones hayan repuntado desde que Trump anunció sus aranceles del “día de la liberación”.
Los mercados siempre se mueven en un entorno muy incierto. La pregunta es: “¿Es peor o mejor que hace unos meses?”. Y creo que el mercado, con razón, llegó a la conclusión de que probablemente es mejor, afirma Paolini.
Guerra comercial
La guerra comercial que se suponía sería terrible para la economía mundial no parece que vaya a ser tan grave, ya que habrá acuerdos entre EE.UU. y el Reino Unido, EE.UU. e India, Vietnam, probablemente Europa y Japón.
“Así que sí, habrá aranceles más altos, pero probablemente evitaremos una guerra comercial devastadora de todos contra todos”.
Rory McPherson, director de inversiones de Wren Sterling, afirma: “Las ganancias corporativas han sido realmente sólidas. Las ganancias del resto del año no se han visto reducidas en un nivel similar al de crisis anteriores”.
“Sí, los han rebajado y la rebaja para el año es de casi un 4 %, pero no está muy descabellado”.
Sin embargo, Paolini advierte que el aumento de las acciones significa que hay “un potencial de crecimiento muy limitado a partir de ahora porque las acciones están muy, muy caras”.
La gran pregunta que se cierne sobre el mercado de valores es el futuro del llamado excepcionalismo estadounidense: la teoría, que antes se reforzaba a sí misma, de que Estados Unidos es único y distinto de otras naciones.
Esta creencia ha ayudado durante mucho tiempo a apuntalar los mercados bursátiles, y los inversores apuestan a que las empresas estadounidenses superarán incluso los momentos más difíciles.
Pero hay indicios de que esta confianza se está tambaleando. El dólar ha sufrido su peor primer semestre desde 1973, y la preocupación por los planes de Trump de pedir prestados cientos de miles de millones ha disparado los costes de financiación, lo que ha suscitado bromas sobre la posibilidad de que el presidente se convierta en “Donald Truss”.
“Si miro a más largo plazo, creo que las políticas de Trump conducirían a un dólar estadounidense más bajo y a tasas de interés más altas”, dice Thozet de Carmignac.
La administración Trump quiere más manufactura, más productos fabricados en Estados Unidos, y esto conlleva una política de dólar más bajo. Y existe el riesgo de que estas tasas de interés más altas desinflen los elevados precios de las acciones estadounidenses.
Reserva Federal
El hombre que podría impulsar o deshacer el repunte de Wall Street es Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal. Unas tasas de interés más bajas impulsarían la actividad económica y ayudarían a impulsar las ganancias corporativas.
Actualmente, los operadores están descontando dos recortes antes de fines de 2025 y una probabilidad del 53 % de un tercero, anticipando que los responsables de las políticas reaccionarán a una desaceleración en el mercado laboral estadounidense, que agregó 139.000 empleos en mayo, frente a los 147.000 de abril.
Sin embargo, Powell advirtió el martes en el Foro del BCE en Sintra que las autoridades monetarias habían mantenido las tasas “en suspenso cuando vimos el tamaño de los aranceles”.
También advirtió que la “vía fiscal federal estadounidense no es sostenible” poco antes de que el Senado aprobara el “gran y hermoso proyecto de ley” de Trump, que propone una extensión de 4,5 billones de dólares a los recortes de impuestos de su primer mandato y añadir aproximadamente 3,3 billones de dólares (2,4 billones de libras) al déficit del gobierno estadounidense durante los próximos 10 años. Estos comentarios enfurecerán a Trump, quien ha presionado repetidamente a Powell para que reduzca los tipos de interés, “demasiado tarde”.
Mientras se desarrolla el melodrama, Wall Street espera.
“No es una esperanza ciega”, insiste McPherson. “Estados Unidos tiene mucho más potencial a partir de ahora”.
(*) es editor de políticas internacionales económicas y especialista en Mercados del diario londinense Telegraph.
